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【独家】深度分析全球货币经济走势,预言柬埔寨将成东南亚金融中心

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  金融中心在一个国家或地区的经济发展中扮演着举足轻重的角色。一个地区拥有活跃的外汇、股票、期货与证券交易市场,引入众多跨国公司和国际银行总部,才能被称之为金融中心。根据最新全球金融中心指数(Global Financial Centres Index,简称GFCI)排名,纽约、伦敦、与香港排名前三名,这三个城市更是北美洲、欧洲和亚太金融重镇的代表。

  但值得关注的是,近年国际资金不断地往东南亚移转,东盟或将成为下一个世界经济发展重心。那么,东盟这个未来核心地区的金融中心又会在哪里呢?

  01

  多重利好助香港站稳

  亚太金融中心地位

  香港面积小、人口少,为何能站稳亚太金融中心位置?原因追溯到19世纪,1841年香港成为自由贸易港,货物进出无需缴纳关税,仅部份商品基于卫生、安全要求需要办理签证手续。相较亚洲**地区,香港很早便实行经济开放型政策。加上优越的地理位置与环境,香港成为转口贸易航运中心,商贸与制造业迅速崛起。

  频繁的商业活动带动股票市场交易热络。香港在1891年成立第一个券商协会-香港经纪协会(香港交易所前身)。1940-1960年代,全球贸易环境改变促使香港转型以金融服务业为主。

  但在转型之后,却面临各国货币汇率大幅波动,金融体系遭到严重破坏的问题。因此在1973年2月14日,香港政府决定使用港币与美元固定汇率,同年亦取消外汇管制。绑定美元的货币政策和外汇管制的取消,大幅降低外国投资者汇率与投资风险,吸引大批国际资金涌入香港,使得当年GDP增长率高达12.3%。于此同时却出现了另外一个问题,因投机炒卖、汇率不断下挫,导致港币汲汲可危。因此在1983年香港政府推出联系汇率制度,100%外汇储备保证,以7.75-7.85元兑1美元的汇率,正式确立港币与美元挂勾政策,且一直延续至今。

  因为开放的自由经济及挂勾美元的货币决策和无外汇管制的财政政策,自1983年开始,香港逐渐往金融中心迈进。据联合国贸易发展协会”世界投资报告”指出,自2002年以来香港接收的外国直接投资金额排名亚洲第二,仅次于中国大陆。2017年香港GDP已是1983年的10倍以上,香港恒生指数也一路攀高。多年来经济表现亮眼造就香港亚洲金融中心的地位,时至今日仍屹立不倒。

  


  香港历年GDP表现

  (资料来源:World Bank)

  


  香港恒生指数历年表现

  02

  美元流通的重要性

  在众多国际货币中,美元流通率最高。根据国际**经济学家苏珊·斯特兰奇(Susan Strange)将货币依其功能性区分,美元在四种等级中位于最顶层,在全球流通或使用上,都是国家与企业的第一选择。且相对于**货币美元更为稳定,美元也是全球外汇储备最多的货币。

  根据国际货币基金组织(IMF)报告指出,2018年Q4美元占全球外汇储备的61.69%,达66178亿美元,其存量是欧元的3倍、日元11倍、人民币32倍。

  


  全球货币外汇储备总额

  (资料来源:IMF)

  因为美元是国际间高度接受的交易媒介,当一国货币与美元挂勾时,可以降低该地区由于汇率带来的金融风险,维护其资本市场稳定,亦防止通货膨胀危害国家经济与人民生活。

  此外,美元直接于当地流通也能有效消除因汇兑衍生增加的交易成本,增加企业竞争力,为外来投资者创造安稳的投资环境,促进企业与国际接轨,推动该国贸易、投资与经济活动。

  03

  小国没有操作货币政策的优势

  大国因有强大的经济实力,可以透过货币调节其经济与财政。相形之下,小国因为没有足够的资金量体进行有效的货币政策,其货币无法在国际市场上和大国货币进行抗衡,货币涨跌由大国汇率决定。

  美国有众多富可敌国的企业,以美国尖牙股为例,亚马逊(Amazon)和苹果(Apple)市值就分别高于沙特阿拉伯和土耳其整年GDP总额。这些企业巨兽在全球采用美元交易,更推升美元在国际市场间的影响力。各国货币中,仅美元和欧元最受青睐,其占据全球货币总额82%,**G20国家货币都未能广泛流通于世界金融贸易市场,更遑论经济实力弱小的国家。

  货币价格的弱势使政府无法有效运用货币政策调节经济,稳定物价。加上未能与美元这类强势货币挂勾或是让美元自由流通,当政府财政措施失当,即会造成国家经济崩溃。举个例子,委内瑞拉因错误的财政与货币政策,导致该国货币玻利瓦爆跌,通货膨胀严重,IMF预估该国2018年的通货膨胀高达百分之1000万。它曾是拉丁美洲人均GDP最高的国家,如今超过数百万人民因粮食短缺出逃他国,国家破败。

  面对货币价格的弱势与政策操作的困难,小国家唯有经济开放、流通美元,才能有效吸引全球资金,融入国际市场,为人民与企业打造更好的经济与生活环境。

  04

  柬埔寨

  是全亚洲对外资开放最为彻底的国家

  经济开放是国家和地区推动经济的活水。除去香港早已开放多年,稳居世界前三大金融中心之位外,亚洲有个国家亦深知此理,且该国对外资开放程度为亚洲之最,它就是亚洲新虎-柬埔寨。

  多数国家限制外资在当地的投资,要求其于公司持股比例不得高于一定门槛,例如马来西亚、越南等,都设有外资不得持有超过企业50%股份的规定。即便开放外资可100%持股的国家,如泰国,也非全部的产业都开放。对股份持有比例的限制,让外资企业面临公司经营权旁落的风险,同时也极大地限制其在该国的财务运作与发展。

  在柬埔寨,除了购买土地需求外,外国投资人或法人可100%持股任何产业的公司。此外,柬埔寨无外汇管制,资金能自由进出,企业可灵活地进行财务操作,有助企业投资避险、增加竞争力。再者,柬埔寨采用美元、瑞尔双货币制,瑞尔紧盯美元,美元在其广义货币率(M2)占比达84%,境内交易以美元计价。美元高度流通降低汇兑风险,加之美元在国际货币间的强势地位,持有美元或美元资产有助资产与财富保值。

  受益于对外政策的开放,大量国际资金进入柬埔寨,推动柬埔寨经济快速发展。近年外国直接投资(FDI)金额成长迅速,2017年FDI金额较前一年增长12%。2010-2017年,柬埔寨平均GDP增长率达7%以上。根据柬埔寨央行资料显示,2018年该国经济增长率为7.3%,超过世界银行与IMF预估。而IMF预测其2019年GDP增长率将达7%。在全球经济情势紧张、各大国际机构下调各国经济表现预测之际,柬埔寨依旧强劲成长,被众多投资人一致看好。

  


  柬埔寨历年GDP表现

  (资料来源:World Bank)

  


  柬埔寨外国直接投资净流历年金额

  (资料来源:World Bank)

  05

  柬埔寨是未来人民币国际化的第一站

  柬埔寨是中国最友好、最紧密的盟友,同时也是一带一路重点参与国家。中国协助柬埔寨兴建众多基础建设,同时鼓励国内企业前往柬埔寨投资。2017年,中国打败越南成为柬埔寨第一大投资国。因为两国友好关系和紧密的经济合作,柬埔寨于”东盟国家经济及人民币国际化展望”的人民币业务论坛上表态支持人民币国际化,柬国家银行也支持人民币在银行系统中的使用。目前除中国银行和中国工商银行已开展人民币业务外,13家当地商业银行亦将跟进投入。

  柬埔寨位居中南半岛核心,临暹逻湾,未来克拉运河开通,柬埔寨将成为「21世纪海上丝路」的重要据点。泛亚铁路地通车,将串连起中国与中南半岛的人流、物流与资金流。柬埔寨首都金边占据泛亚铁路中心位置,多国人才、货物与资金将汇集于此再转往他国,其对东南亚区域经济发展的重要性不言而喻。柬埔寨对人民币的支持,使其成为未来人民币国际化的第一站,人民币也会因柬埔寨的助力提升其在东南亚各国中的影响力。

  06

  10年内超越曼谷与胡志明市

  柬埔寨成为东南亚金融中心

  自去年开始,由于全球经济发展颓势,使东南亚多数国家经济成长发生变数,面临货币贬值与经济衰退的危机。例如:泰铢2018年5-6月大贬,波动率达6%;越南盾兑美元汇率也在去年8月下跌,连续两周贬值至3%的参考汇率波动区间。即便货币快速回升,但过大的波动已对市场造成冲击。世界银行更在今年初提醒中国、印尼、马来西亚、菲律宾和泰国等新兴经济体,可能出现资本外流、货币贬值、股市变动、外汇准备金减少的情况。不稳定的全球经济,使曼谷和胡志明市的金融与经济市场的未来蒙上了一层阴影。

  


  相反的,柬埔寨经济表现热络,大量国外资金涌入,2018年新企业登记数较前一年增长200%,在全球低迷的经济形势下逆势成长。

  金边为柬埔寨首都,也是**、经济、文化中心,全国85%的商业活动集中在此。政府开放自由的经济政策、高度美元化、无外汇管制,未来国际资金也将持续且大量涌入金边。10年内金边的贸易与金融交易将超过曼谷与胡志明市,成为东南亚地区发达活跃的金融中心,在东盟国家经济发展中占据着不可或缺的地位。

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